市场经过大幅调整后,总体估值处于偏低水平,最明显的中证800整体估值水平已经到了历史的最便宜的20%分位。

市场经过这么大幅的调整和回撤之后,从估值定价来说的话,整个市场总体上处于偏低的水平。尤其是从市场的中位数的估值来看的话,已经回落到了历史平均水平的后1/4的水平,其中最明显的中证800整体估值水平已经到了历史的最便宜的20%分位。

如果是考虑到利率水平,尤其是无风险利率的话,中证800的风险溢价水平已经到了历史平均水平上方的0.9倍接近一倍标准差,比历史上85%以上的时间都要有吸引力。这种水平已经跟2018年或者之前历史的几个低点非常接近,市场整体吸引力比较强。

另外几个细分行业细分的这种领域,吸引力会更强,最典型的例子就是中证500,中证500大概是处于历史上最便宜的96%分位,也就是比历史上96%的时间都要更有吸引力,基本上属于历史上最便宜的时候了。当然也包括更小盘的中证1000,也大概是属于百分之九十几分位,接近百分之百分位的估值定价。

这些股票的吸引力来自几个方面,最重要的原因是跌多了,估值都很便宜,也包含了很重要的一个原因,现在利率水平比较便宜。从全球范围内来看,尤其现在中美利差已经倒挂,导致以人民币计价的权益类资产,相对吸引力非常突出。

从这个角度来看的话,权益类资产的这种吸引力跟历次熊市的底部,甚至是跟历次熊市的最底部相比,是有类似的一个效果和结论,我们认为目前权益类资产普遍有吸引力。

相对估值和心理水平还略微偏高的是什么?可能是大盘成长股,尤其是沪深300成长指数的估值,处于历史上最贵的70-80%分位。在过去一年多也下降了比较多,但是下降的还不够多,所以这一块可能是整个市场上目前相对来说估值还比较贵的一个领域,也是我们担心的结构性风险所在。

除此之外的其他的大部分风格,不管是大盘价值股,沪深300里面的那些价值股,还是小盘价值股,以及成长股里的小盘成长股,估值都很便宜。

整个市场的这种投资机会在变多,不只是传统意义上的价值股,能源、资源、银行、地产,不少传统意义上成长股公司,也进入到低估值投资范围。过去一两年我们强调结构性机会,就是指这些低估值低风险公司,现在机会开始变得更加系统性。

不只是传统低估值价值领域有机会,传统的成长性领域,比如说像计算机,电子,通讯、甚至更广义的制造业,包括轻工、机械、汽车零部件等等,有很多有投资价值的公司。

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